بازگشت طلا پس از سه روز
قیمت طلا پس از سه روز کاهش، صبح پنجشنبه دوباره صعود کرد. این بازگشت درست یک روز پس از نخستین افزایش نرخ بهره فدرال رزرو از سال ۲۰۲۳ رخ داد؛ رخدادی که در نگاه اول شاید عجیب به نظر برسد. نرخ بهره بالاتر معمولا خبر خوبی برای طلا نیست.
بهگزارش زومان به نقل بلومبرگ، قیمت طلا در معاملات روز پنجشنبه تا ۱.۳ درصد افزایش یافت و به نزدیکی ۴۳۲۰ دلار در هر اونس رسید، هرچند بعدتر بخشی از این رشد را پس داد. تا ساعت ۱۰:۴۸ صبح سنگاپور، هر اونس طلای نقدی با ۰.۵ درصد افزایش در ۴۲۸۳.۵۴ دلار معامله میشد. دلیل این حرکت را باید نه فقط در خود نرخ بهره، بلکه در بازار اوراق خزانه آمریکا جستوجو کرد، چون بازده اوراق که پس از تصمیم فدرال رزرو تا بالاترین سطوح از سال ۲۰۲۴ جهش کرده بود، پنجشنبه مقداری عقب نشست و همین اتفاق بخشی از فشار روی طلا را برداشت.
چشمانداز نرخ بهره آمریکا
فدرال رزرو چهارشنبه با رای یکپارچه نرخ بهره را ۰.۲۵ واحد درصد افزایش داد. این نخستین افزایش نرخ بهره آمریکا طی حدود سه سال گذشته بود، اما برای بازار غافلگیرکننده محسوب نمیشد؛ سرمایهگذاران از قبل تا حد زیادی چنین تصمیمی را در قیمت داراییها لحاظ کرده بودند. افزایش قیمت انرژی در نتیجه جنگ در خاورمیانه، فشارهای تورمی را تشدید کرده است و دادههای منتشرشده در هفته گذشته نیز نشان داد تورم هسته آمریکا در ماه اوت سریعتر از انتظار افزایش یافته است.
آنچه اکنون برای بازار اهمیت بیشتری دارد، مسیر بعدی نرخهاست. برآورد میانه فدرال رزرو برای نرخ بهره در پایان سال ۲۰۲۶ به ۴.۱ درصد رسیده، در حالی که رقم پیشین ۳.۸ درصد بود. تغییر این پیشبینی به این معناست که احتمال افزایشهای بیشتر نرخ بهره همچنان روی میز قرار دارد. کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، نیز پس از نشست بر خطر تورم تأکید کرد و گفت در شمار زیادی از گروههای کالا و خدمات، رشد سالانهشده قیمتها در بازههای شش و ۱۲ ماهه همچنان بالاتر از ۳ درصد قرار دارد.
چرا نرخ بهره بر طلا اثر دارد
نمودار بلومبرگ تصویر روشنتری از اتفاق ماههای اخیر ارائه میکند. در این نمودار، خط سیاه قیمت نقدی طلا و خط دیگر نرخ بهرهای است که بازار برای دسامبر ۲۰۲۶ انتظار دارد. از ابتدای تابستان، حرکت این دو متغیر بیشتر در جهت مخالف بوده است؛ هرچه انتظار بازار از نرخ بهره پایان سال بالاتر رفته، طلا با فشار بیشتری مواجه شده است. در انتهای نمودار، نرخ مورد انتظار بازار به حدود ۴.۲ درصد رسیده و قیمت طلا در محدوده ۴۳۰۰ دلار قرار گرفته است.
این البته به معنای آن نیست که نرخ بهره بهتنهایی قیمت طلا را تعیین میکند. جنگ، تقاضای بانکهای مرکزی، جریان سرمایه و ریسکهای اقتصادی و سیاسی نیز بر قیمت اثر میگذارند. نمودار بلومبرگ صرفا نشان میدهد که طی ماههای اخیر، میان افزایش انتظارات نرخ بهره و قیمت طلا رابطهای عمدتا معکوس دیده شده است. برای فهم این رابطه باید به یک تفاوت اساسی میان طلا و اوراق خزانه توجه کرد، زیرا طلا سود دورهای پرداخت نمیکند، اما اوراق خزانه بازده دارد.
وقتی نرخ بهره افزایش پیدا میکند، معمولا بازده مورد انتظار سرمایهگذاران از اوراق نیز بالا میرود. در چنین شرایطی نگهداری طلا هزینه فرصت بیشتری دارد؛ سرمایهگذار داراییای در اختیار دارد که سود نمیدهد، در حالی که میتواند پول خود را در اوراقی قرار دهد که بازده بالاتری ارائه میکنند. به همین دلیل جهش بازده اوراق پس از نشست فدرال رزرو به طلا فشار وارد کرد، اما روز پنجشنبه بازدهها بخشی از این افزایش را پس دادند.
کریستوفر وونگ، استراتژیست بانک اوورسی-چاینیز، این حرکت را اصلاح «واکنش بیش از اندازه» بازار در جلسه معاملاتی قبل توصیف کرده است. به گفته او، کاهش بازده اوراق به حمایت از طلا کمک کرده، هرچند بازده بالا و دلار قویتر ممکن است در کوتاهمدت همچنان مانع افزایش قیمت طلا شوند. در این میان دلار نیز اهمیت دارد، چون طلا در بازارهای جهانی با دلار قیمتگذاری میشود و در شرایط معمول، تقویت پول آمریکا میتواند خرید طلا را برای دارندگان ارزهای دیگر گرانتر کند و از تقاضا بکاهد.
نرخ بهره بالاتر نیز میتواند به دلار کمک کند، زیرا بازده داراییهای دلاری را جذابتر میکند. در نتیجه افزایش نرخها ممکن است از دو مسیر به طلا فشار وارد کند، از یک سو اوراق خزانه بازده بیشتری ارائه میکنند و از سوی دیگر دلار میتواند تقویت شود. شاخص نقدی دلار بلومبرگ پس از رشد ۰.۵ درصدی در روز چهارشنبه، پنجشنبه نیز ۰.۱ درصد افزایش یافت. در سایر فلزات گرانبها نیز قیمتها صعودی بود؛ نقره ۰.۷ درصد افزایش یافت و به ۶۳.۴۰ دلار در هر اونس رسید و پلاتین و پالادیوم نیز بالا رفتند.
فشار نرخهای بالاتر ادامه دارد
بنابراین افزایش قیمت طلا در روز پنجشنبه الزاما به معنای پایان فشار نرخ بهره نیست. حرکت امروز بیشتر از عقبنشینی بازده اوراق پس از جهش روز قبل نیرو گرفته است. مسئله اصلی از اینجا به بعد، خود افزایش ۰.۲۵ واحد درصدی چهارشنبه نیست؛ تصمیمی که تا حد زیادی از قبل انتظار میرفت. بازار اکنون به این نگاه میکند که تورم و قیمت انرژی فدرال رزرو را تا چه اندازه به افزایشهای بعدی نرخ بهره نزدیک میکنند.
اگر انتظار نرخهای بالاتر تقویت شود، بازده اوراق و دلار میتوانند همچنان دو مانع در برابر طلا باشند. اگر این انتظار عقب بنشیند، بخشی از فشاری که نمودار بلومبرگ طی ماههای گذشته نشان میدهد نیز میتواند کاهش پیدا کند. فعلا اتفاق روز پنجشنبه سادهتر است، بازده اوراق کمی عقب رفته و طلا فرصت پیدا کرده بخشی از افت سه روز گذشته را جبران کند، اما بازار هنوز از سایه نرخهای بهره بالاتر خارج نشده است.
نظر شما درباره مسیر بعدی طلا چیست؟