پس از سخنرانی کوین وارش، رئیس فدرال رزرو در جکسون هول، بازارها افزایش نرخ بهره را برای نشست میانه سپتامبر در نظر گرفتند. اما اظهارنظرهای تازه از سوی دو مقام اثرگذار، این انتظار را زیر سؤال برده و تصمیم را به روزهای آینده و دادههای تورمی و اشتغال آگوست گره زده است.
بهگزارش Axios، فضای تصمیمگیری در آستانه نشست سیاستگذاری دو هفتهی دیگر بسیار شکننده شده است. با انتشار دادههای اشتغال و تورم آگوست پیش از جلسه، نتیجه میان سختگیری بیشتر و حفظ نرخها، عملا روی مرز قرار گرفته است.
دو دیدگاه در برابر هم
بخشی از رهبری فدرال رزرو مایل است برای مهار تورمِ سرسخت، نرخهای بهره را بالا ببرد. در سوی دیگر، گروهی دیگر آمادهاند به تورم فرصت بدهند تا فروکش کند. کریستوفر والر، عضو هیئتمدیره فدرال رزرو، صبح پنجشنبه با اشارهای به جان لنون گفت که حاضر است «به کاهش تورم فرصت بدهد».
همین شکاف باعث شده نتیجه نشست آتی تا حد زیادی به ترجیح وارش وابسته شود. بازارها نیز همین عدمقطعیت را قیمتگذاری کردهاند.
سیگنال والر و واکنش بازار
والر در رویداد خبرساز Reuters گفت تورم در دو ماه پیاپی نشانههایی از بهبود نشان داده و اگر گزارشهای آگوست هم همین مسیر را تأیید کنند، از ثابت ماندن نرخها حمایت خواهد کرد. با این حال، اگر دادههای جدید نشان دهند که بهبود «موقتی» بوده، او با افزایش نرخ بهره مخالفتی نخواهد داشت.
بهگفته او، اگر تورم در گزارشهای پیشرو بهتر شود، «مایلم از ثابت ماندن نرخها حمایت کنم». اما اگر شواهد تازه نشان دهد که پیشرفت فقط زودگذر بوده، گزینه افزایش نرخ همچنان روی میز میماند.
جان ویلیامز، رئیس فدرال رزرو نیویورک، نیز یک روز قبل در گفتوگو با CNBC گفت «باید صبر کنیم و ببینیم» آیا افزایش نرخ لازم است یا نه. او تأکید کرد که هنوز نشانهی روشنی وجود ندارد که نشان دهد سیاست پولی فعلی برای رساندن تورم به هدف در یک تا دو سال آینده کافی است یا نه، یا باید اقدام بیشتری صورت بگیرد.
افزایش نرخ بهره آمریکا در نشست سپتامبر دیگر سناریوی غالب بازار نیست. پس از آنکه سخنان کوین وارش احتمال افزایش نرخ را بالا برد، اظهارات تازه کریستوفر والر و جان ویلیامز، دو مقام بانفوذ فدرال رزرو، معادله را تغییر داده است.
والر میگوید اگر روند کاهش تورم در دادههای اوت ادامه پیدا کند، از ثابت ماندن نرخ بهره حمایت خواهد کرد؛ ویلیامز نیز معتقد است هنوز برای تصمیم درباره افزایش دوباره نرخ زود است.
اکنون بازار احتمال افزایش نرخ بهره در نشست ۱۶ سپتامبر را تقریباً ۵۰-۵۰ میبیند. به این ترتیب، آمار تورم و اشتغال اوت میتواند تعیین کند کدام جناح در فدرال رزرو دست بالا را پیدا میکند.
معیار سختگیرانه وارش
اظهارنظرهای تازه پس از آن مطرح شد که وارش گفت فدرال رزرو «باید مطمئن باشد تورم پایه با سرعتی روشن و کافی به سمت هدف ما حرکت میکند» و اگر چنین نباشد، «کارهایی برای انجام دادن داریم». این جمله، عملا یک آستانهی تصمیمگیری تعریف میکند که هنوز محل تفسیر باقی مانده است.
وارش تاکنون از آنکه تصمیمهای سیاستی را به جزئیات هر گزارش اقتصادی گره بزند، پرهیز کرده؛ رویکردی که با تمایل والر به واکنش مستقیمتر به دادهها تفاوت دارد. همین اختلاف سبک، فضای جلسه را پیچیدهتر کرده است.
ابزار FedWatch در CME اکنون شانس افزایش نرخ بهره در نشست ۱۶ سپتامبر را تقریبا برابر با شیر یا خط نشان میدهد. روز چهارشنبه، بازار آتی هنوز اندکی به افزایش نرخ متمایل بود.
جایگاه نیویورک فدرال رزرو و وزن مخالفتها
رئیس فدرال رزرو نیویورک، نایبرئیس کمیته بازار آزاد فدرال است و بهطور سنتی بخشی از سهگانهی رهبری در کنار رئیس و نایبرئیس هیئتمدیره به شمار میآید. در همین چارچوب، اظهارات ویلیامز معمولا وزن سیاسی و نهادی بالایی دارد.
از سوی دیگر، مقامات هیئتمدیره مانند والر در سالهای گذشته کمتر از گذشته در برابر تصمیمهای جمعی مخالفت علنی نشان دادهاند، هرچند این قاعده در دو سال اخیر تا حد زیادی فرسوده شده است.
سه رئیس بانک منطقهای نیز در نشست اواخر ژوئیه با افزایش نرخ بهره مخالفت کردند. همین موضوع نشان میدهد وارش، صرفنظر از جهتگیری نهایی، با اختلاف داخلی روبهرو خواهد بود؛ همان چیزی که او از آن با تعبیر «good family fight» یاد میکند.
نبردی بر سر زبان و سیگنالدهی
والر در ماههای اخیر انتقادهایی نهچندان پنهان به سبک ارتباطی محتاطانهی وارش وارد کرده است. وارش گفته میخواهد بازارها به «توپ» دادههای ورودی واکنش نشان دهند، نه به «داور» یا همان برداشت از واکنش احتمالی فدرال رزرو.
پنجشنبه صبح، والر همین استعاره را به شکلی دیگر ادامه داد. او گفت خودش را مانند «داور صفحهی خانگی در بیسبال» میبیند؛ جایی که ضربهزن و پرتابکننده هر دو میخواهند فقط بازی را انجام دهند، اما تا وقتی محدودهی خطا و دقت داور را ندانند، نمیتوانند درست عمل کنند. بهگفتهی او، بازیگران لازم نیست داور منطقهی ضربهی کاملا بینقصی داشته باشد، اما باید حدود آن را بدانند و مطمئن باشند که با هر پرتاب، بیثبات و تغییرپذیر نمیشود.
در نتیجه، جدال فقط بر سر افزایش یا تثبیت نرخ بهره نیست. مسئلهی اصلی، نحوهی خواندن دادهها، سرعت واکنش به تورم و میزان شفافیتی است که بازار از فدرال رزرو میخواهد. فعلا هیچکدام از دو طرف دست بالا را بهطور قطعی ندارند.
نظر شما درباره تصمیم احتمالی فدرال رزرو چیست؟