سلطنت دوباره دلار؛ چگونه پادشاه ارزها بی‌صدا بازگشت؟
به گزارش زومان، دلار در هیاهوی صحبت‌ها درباره «فروش آمریکا» و نگرانی از آینده ارز ذخیره جهانی، بی‌سر و صدا تاج خود را پس گرفته و دوباره به یکی از جذاب‌ترین دارایی‌های جهان تبدیل شده است. این بازگشت نه با یک جهش ناگهانی، بلکه با قدرتی پنهان در یک استراتژی قدیمی اما کارآمد صورت گرفته است؛ استراتژی که حتی از بازارهای داغ سهام هم سودآورتر به نظر می‌رسد.
دلار چگونه دوباره به جذاب‌ترین دارایی جهان تبدیل شد؟
داستان از یک معامله ساده به نام «کری ترید» (Carry Trade) شروع می‌شود. تصور کنید از جایی با بهره پایین وام می‌گیرید (مثلاً از ژاپن یا سوئیس) و آن پول را در جایی با بهره بالا مانند دلار آمریکا سرمایه‌گذاری می‌کنید.
طبق محاسبات بلومبرگ، این استراتژی ساده در حال حاضر بازدهی ضمنی بهتری نسبت به دارایی‌های پرطرفداری مانند سهام اروپایی یا اوراق قرضه دولتی چین، آن هم پس از در نظر گرفتن ریسک و نوسانات، ارائه می‌دهد. این یعنی دلار با وجود تمام نگرانی‌ها، جایگاه حیاتی خود را در سبد سرمایه‌گذاران جهانی حفظ کرده است.
شاید شاخص دلار امسال حدود ۷٪ کاهش یافته باشد، اما از سپتامبر به این سو، حدود ۳٪ رشد کرده که بخشی از آن مدیون همین جذابیت «کری ترید» است.
یوکسوآن تانگ، استراتژیست بانک خصوصی جی‌پی‌مورگان، معتقد است: «دلار دوباره به یکی از ارزهای دارای بالاترین بازده تبدیل خواهد شد. چه از منظر جهت‌گیری و چه از منظر تجارت کری ترید، همچنان داستان، داستان دلار قوی خواهد بود.»
جذابیت این استراتژی با کاهش شدید نوسانات دلار دوچندان شده است. این آرامش در بازار، ریسک را برای سرمایه‌گذاران خارجی کاهش داده و آن‌ها را تشویق می‌کند تا بدون نیاز به پوشش ریسک، در دلار سرمایه‌گذاری کنند.
محاسبات بلومبرگ نشان می‌دهد سرمایه‌گذارانی که از طریق «کری ترید» دلار وارد می‌شوند، بازدهی سالانه ۰.۵۴ درصد به ازای هر واحد نوسان کسب می‌کنند، در حالی که این عدد برای دارندگان سهام چین تنها ۰.۲۳ درصد است. حتی سهام آمریکا نیز در حال حاضر بازدهی تعدیل‌شده بر اساس ریسک جذابی ارائه نمی‌دهد.
آیا این مسیر بدون دست‌انداز است؟
البته، معاملات کرید ترید دلار خالی از ریسک نیست. کاهش ناگهانی نرخ‌های کوتاه‌مدت می‌تواند به سرعت مزیت این استراتژی را کاهش دهد. این شرایط ممکن است در صورتی رخ دهد که فدرال رزرو نسبت به انتظارات بازار، کاهش سریع‌تری در نرخ‌ها اعلام کند، امری که با توجه به عدم قطعیت داده‌های اقتصادی، چندان دور از انتظار نیست.
از آنجا که فدرال رزرو ممکن است در کوتاه‌مدت همچنان با احتیاط نرخ سیاست‌ها را کاهش دهد، دلار می‌تواند همچنان یک دارایی کری جذاب باشد. جکی تانگ، مدیر سرمایه‌گذاری بانک دویچه در بازارهای نوظهور در این باره می گوید: «در سال آینده عدم قطعیت وجود دارد زیرا رئیس جدید فدرال رزرو ممکن است سرعت کاهش نرخ‌ها را تغییر دهد.»
با این حال، برای طرفداران دلار که قصد دارند استراتژی‌های کری ترید بلندمدت دلاری خود را تا ۲۰۲۶ افزایش دهند، امید زیادی وجود دارد.
تورم آمریکا در سپتامبر به ۳ درصد رسید که بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو است و برای برخی مقامات این بانک چالش ایجاد کرده است. آستان گولزبی، مقام فدرال رزرو، اخیراً نگرانی خود را درباره تورم ابراز و اعلام کرد که قبل از تصمیم‌گیری در جلسه دسامبر نیاز به داده‌های بیشتری دارد.
در صورتی که داده‌های قوی ادامه یابد، کاهش تدریجی نرخ‌ها می‌تواند بازده معاملات کری دلاری را تا سال آینده حفظ کند.
آرورپ چاترجی، استراتژیست اقتصادی در نیویورک، معتقد است «تجارت کری دلاری می‌تواند جذاب باقی بماند، تا زمانی که شرایط کلان اقتصادی و بازارهای مالی مقاوم بمانند.»