پادشاه بیتکوین ترمز کشید؛ سیلور از انباشت به بقا رسید
شرکتی که با خریدهای بیوقفه بیتکوین مشهور شد، پس از میلیاردها دلار زیان، حالا نقدینگی را بر خرید ترجیح میدهد.
شرکت Strategy Inc. که طی سالهای اخیر به بزرگترین خریدار شرکتی بیتکوین تبدیل شده بود، پس از تحمل میلیاردها دلار زیان ناشی از سقوط بازار رمزارزها، در حال تغییر مهمترین بخش از راهبرد مالی خود است. این شرکت دیگر مانند گذشته تمام تمرکز خود را بر خرید بیشتر بیتکوین نگذاشته و اکنون حفظ نقدینگی، بازخرید اوراق با تخفیف و حتی فروش بخشی از ذخایر بیتکوین را در اولویت قرار داده است.
بر اساس گزارش بلومبرگ، Strategy در سهماهه دوم سال جاری ۸.۲۲ میلیارد دلار زیان ثبت کرد؛ زیانی که عمدتاً از کاهش ارزش ذخایر نزدیک به ۵۸ میلیارد دلاری بیتکوین این شرکت ناشی میشود. بیتکوین در این دوره حدود ۱۴ درصد افت کرد و تا پایان ژوئن نیز نسبت به مدت مشابه سال قبل بیش از ۴۵ درصد پایینتر معامله میشد.
این فشار باعث شد مایکل سیلور، همبنیانگذار و رئیس هیئتمدیره شرکت، برای نخستین بار از راهبرد همیشگی خود فاصله بگیرد. او اوایل ژوئن اعلام کرد Strategy حدود ۲.۵ میلیون دلار بیتکوین فروخته است؛ اقدامی که اگرچه از نظر حجم ناچیز بود، اما از نظر نمادین نشان میداد حتی سرسختترین طرفداران «خرید و نگهداری» نیز ناچار به بازنگری شدهاند.
چند هفته بعد، Strategy مدل تازهای برای مدیریت منابع مالی خود معرفی کرد؛ مدلی که دست شرکت را برای فروش بیتکوین، بازخرید اوراق بدهی و افزایش ذخایر نقدی بازتر میگذارد. این تغییر نشان میدهد مدیریت شرکت اکنون بیش از توسعه تهاجمی، بر حفظ انعطاف مالی تمرکز کرده است.
دلیل این تغییر تنها ثبت زیان حسابداری نبود. افت طولانیمدت قیمت بیتکوین، استفاده گسترده Strategy از بدهی برای خرید این دارایی را نیز زیر سؤال برده است. در سالهای صعودی بازار، انتشار اوراق و جذب سرمایه برای خرید بیتکوین بهسادگی انجام میشد، اما در شرایط فعلی این ابزارها دیگر جذابیت گذشته را ندارند و هزینه تأمین مالی افزایش یافته است.
در مقابل، شرکت تلاش کرده حاشیه امن خود را تقویت کند. موجودی نقدی Strategy اکنون به ۳.۷۵ میلیارد دلار رسیده؛ رقمی که به گفته شرکت برای پرداخت بیش از دو سال سود سهام و هزینههای بهره کفایت میکند. برای شرکتی که ارزش آن تا حد زیادی به نوسانات بیتکوین وابسته است، چنین ذخیرهای نقش یک سپر دفاعی را ایفا میکند.
برایان دابسون، مدیر تحقیقات سهام در مؤسسه Clear Street، پیش از انتشار گزارش مالی گفته بود مهمترین دغدغه سرمایهگذاران این است که Strategy نشان دهد در صورت ادامه رکود بازار رمزارزها، همچنان توان پرداخت تعهدات مالی خود را دارد. به گفته او، در شرایط فعلی نقدشوندگی شرکت اهمیت بیشتری از خرید بیتکوین پیدا کرده است.
بازار نیز به این تحولات واکنش نشان داده است. سهام Strategy طی دوازده ماه گذشته حدود ۷۵ درصد افت کرده؛ کاهشی که حتی از افت ۴۵ درصدی بیتکوین نیز شدیدتر بوده است. البته اگر از زمان آغاز سرمایهگذاری سیلور در بیتکوین محاسبه شود، سهام شرکت همچنان بیش از ۶۰۰ درصد بازدهی خالص دارد؛ موضوعی که نشان میدهد استراتژی او در بلندمدت همچنان برای بسیاری از سرمایهگذاران سودآور بوده است.
Strategy طی سالهای اخیر برای خرید بیتکوین از ابزارهای متنوعی مانند سهام عادی، اوراق قابلتبدیل و سهام ممتاز استفاده کرده و در مجموع حدود ۶۰ میلیارد دلار سرمایه جذب کرده است. اما اکنون مسیر تغییر کرده است. شرکت خریدهای جدید بیتکوین را متوقف کرده و برای تقویت نقدینگی، بخشی از سهام عادی خود را به فروش میرساند؛ تصمیمی که البته میتواند به رقیق شدن سهم سهامداران فعلی منجر شود.
همزمان Strategy بازخرید برخی اوراق خود را نیز آغاز کرده است. این هفته شرکت اعلام کرد حدود ۲۵ میلیون دلار از سهام ممتاز شناور خود را که با نماد STRC معامله میشود، بازخرید کرده است. این نخستین بار است که شرکت چنین اقدامی انجام میدهد؛ نشانهای از اینکه مدیریت ترجیح میدهد از افت قیمت اوراق خود برای کاهش هزینههای مالی استفاده کند.
تحلیلگران معتقدند Strategy اکنون وارد مرحلهای متفاوت شده است؛ مرحلهای که در آن حفظ ثبات مالی، جای توسعه تهاجمی را گرفته است. با این حال، آینده شرکت همچنان بیش از هر عامل دیگری به قیمت بیتکوین وابسته است. اگر بازار رمزارزها دوباره وارد مسیر صعودی شود، Strategy نیز احتمالاً به سیاست انباشت بازخواهد گشت؛ اما اگر رکود ادامه پیدا کند، حفظ نقدینگی و مدیریت بدهیها همچنان اولویت نخست شرکت خواهد بود.
Strategy شرکتی بود که مدل کسبوکار خود را بر یک فرض ساده بنا کرد؛ بیتکوین همیشه در بلندمدت رشد میکند. افت شدید بازار، این فرض را تغییر نداده، اما شرکت را وادار کرده برای عبور از دوران رکود، تاکتیکهای خود را عوض کند. اکنون به جای خریدهای سنگین، مدیریت نقدینگی و کاهش فشار مالی در اولویت قرار گرفته است؛ تغییری که نشان میدهد حتی بزرگترین حامیان بیتکوین نیز در بازارهای نزولی، ابتدا به فکر بقا هستند و سپس به فکر توسعه.