دلار تاوان بدهی آمریکا را می‌دهد؟

به گزارش زومان، مداخله اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، برای مهار افزایش احتمالی و آسیب‌زا در هزینه‌های استقراض ایالات متحده، باعث شده است برخی سرمایه‌گذاران بگویند که در نهایت، دلار این بها را پرداخت خواهد کرد. شماری از فعالان بازار این اقدام را نقطه عطفی می‌دانند؛ نقطه‌ای که در آن واشنگتن نقش فعال‌تری برای پایین نگه‌داشتن هزینه‌های استقراض خود بر عهده می‌گیرد. بلومبرگ می‌گوید چنین رویکردی که پس از تلاش‌های اخیر دیگر برای مهار بازدهی بلندمدت اوراق شکل گرفته، بار دیگر نگرانی‌هایی را زنده کرده که سیاست آمریکا می‌تواند اعتماد به دلار را تضعیف کند و سرمایه‌ها را به سمت گزینه‌های سوق دهد.

طبق گزارش بلومبرگ، جرالد گان، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در شرکت مدیریت «رید کپیتال» در سنگاپور، گفت: «دلار قطعاً بزرگ‌ترین قربانی خواهد بود.» او معتقد است بسنت به‌طور عمدی در حال پایین آوردن نرخ‌های واقعی بلندمدت و ارسال سیگنالی مبنی بر تحملِ دلارِ ضعیف‌تر برای زنده نگه داشتن اقتصاد است. او افزود: «من تنوع‌بخشی به سبد دارایی‌هایم را فراتر از دلار افزایش خواهم داد.»

وزارت خزانه‌داری آمریکا روز چهارشنبه اعلام کرد که پس از جهش هزینه‌های استقراض به بالاترین سطح چندین ساله، خرید برنامه‌ریزی‌شده اوراق قرضه ۱۰ تا ۳۰ ساله را «دست‌کم دو برابر» خواهد کرد؛ این امر بسنت را به مداخله‌گرترین رئیس خزانه‌داری در دهه‌های اخیر تبدیل می‌کند. این اقدام نشان‌دهنده انحراف از رویکرد دیرینه و «منظم و پیش‌بینی‌پذیر» وزارتخانه در مدیریت بدهی است؛ رویکردی که خود بسنت در سخنرانی ماه نوامبر از آن حمایت کرده بود.

بلومبرگ هشدار می‌دهد که هر تلاشی برای پایین آوردن ساختگی بازده اوراق آمریکا می‌تواند جذابیت بدهی دلاری را در مقایسه با دارایی‌های دیگر کاهش دهد. اگر سرمایه‌گذاران این هدف را تلاشی برای هموار کردن مسیر استقراض بیشتر آمریکا ببینند، اثر آن می‌تواند به تضعیف ارز ایالات متحده هم بینجامد.

شاخص بلومبرگ برای دلار امروز نزدیک به کف سه‌ماهه ایستاد، پس از آن‌که روز قبل حدود ۰٫۸ درصد سقوط کرده بود. ین ژاپن، فرانک سوئیس و دلار نیوزیلند از جمله بزرگ‌ترین برندگان در برابر دلار آمریکا در روز چهارشنبه بودند.

برنامه بازخرید اوراق فقط چند هفته پس از آن اعلام شد که آمریکا همراه با ژاپن برای حمایت از ین مداخله کرد؛ اقدامی که به گفته امیر انورزاده، استراتژیست «نامتریت ادوایزرز» در سنگاپور، بر حس وحشت سیاست‌گذاران افزوده است.

او گفت:

فکر نمی‌کنم آن‌ها به دنبال تضعیف دلار باشند، بلکه سعی دارند بازدهی را تثبیت کنند — اما قربانیِ این کار، دلار است.

بلومبرگ اینتلیجنس هم این حرکت را به‌طور بالقوه به زیان دلار می‌داند. استیون چیو، استراتژیست ارشد بازار ارزهای نوظهور، در یادداشتی با عنوان «بازخرید اوراق خزانه آمریکا می‌تواند قیمت‌گذاری مالی را منحرف کند؛ دلار نزولی» نوشت:

احتمالاً معامله‌گران این را تلاشی برای سرکوب قیمت‌گذاری بازار پیرامون پایداری مالی آمریکا و اعتبار فدرال رزرو در مبارزه با تورم تلقی خواهند کرد.

طبق گزارش بلومبرگ بازده اوراق خزانه آمریکا در سررسیدهای بلندمدت این هفته جهش کرد، زیرا سرمایه‌گذاران برای وام دادن به دولتی با بار بدهی رو به رشد، جبران خسارت بیشتری طلب کردند. نگرانی‌های تورمی و رقابت ناشی از موجی از استقراض شرکتی نیز، فشار را بیشتر کرد و بازده ۳۰ ساله را به سطوحی رساند که آخرین‌بار در سال ۲۰۰۷ دیده شده بود، حتی با وجود آن‌که انتظار برای افزایش قریب‌الوقوع نرخ بهره از سوی فدرال رزرو فروکش کرده است.

پس از آن‌که آمریکا اواخر ماه گذشته میلادی همراه با ژاپن از ین حمایت کرد، بسنت استفاده از یک سازوکار فدرال رزرو برای تامین مالی مداخله بیشتر در صورت نیاز را مطرح کرد. این تحرکات از نگاه بازار، خطر آن را کاهش می‌داد که ژاپن برای تامین دلار و دفاع از ارز خود ناچار به فروش اوراق خزانه شود. در کنار پذیرش گاه‌به‌گاه دلار ضعیف‌تر از سوی دونالد ترامپ رئیس‌جمهوری آمریکا، این اقدامات در میان برخی سرمایه‌گذاران این حس را تقویت کرده که واشنگتن بیش از پیش حاضر است برای مهار هزینه‌های استقراض در بازارها مداخله کند.

مارکو کاسیراگی، استراتژیست ارشد اورکور آی‌اس‌آی(Evercore ISI) نوشت:

بسنت از این نوسانات نرخ ارز استقبال خواهد کرد، زیرا دولت ترامپ از مزایای دلار ضعیف‌تر به عنوان راهی برای افزایش رقابت‌پذیری ایالات متحده و کاهش عدم تعادل تجاری تمجید کرده است.»

اندرو کانوبی، مدیر بخش درآمد ثابت در فرانکلین تمپلتون در ملبورن می‌گوید: روایت بزرگ‌تر در بازار ارزها در حال شکل‌گیری است. به گفته او، بسنت در عمل می‌گوید «ما آماده‌ایم اندکی از قدرت دلار را فدا کنیم تا بازدهی سررسیدها را تا حدی مهار کنیم» و «باید چیزی نقش سوپاپ اطمینان را ایفا کند».

او افزود که گزینه دیگر پرداختن به مشکلات ساختاری آمریکا است؛ مسیری بسیار دشوارتر که سیاست‌گذاران را وادار می‌کند یا بازدهی‌ها را مدیریت کنند یا اجازه دهند دلار تضعیف شود.

دلار پیش از این نیز از دست‌وپا زدن‌های مشابه جان سالم به در برده است. برنامه‌های گسترده خرید اوراق قرضه توسط فدرال رزرو در گذشته نگرانی‌هایی را ایجاد کرده بود که تلاش برای سرکوب بازدهی و گسترش ترازنامه می‌تواند ارزش ارز را کاهش دهد. اخیراً، سرمایه‌گذاران در میان تهدیدات تعرفه‌ای ترامپ و فشار بر فدرال رزرو، میزان سرمایه‌گذاری خود را کاهش دادند. هیچ‌یک از این موضوعات دلار را از نقش غالب خود در بازارهای جهانی کنار نزده است.

اما همه استراتژیست‌ها تهدیدی فوری برای دلار نمی‌بینند. ماساهیکو لو، استراتژیست ارشد شرکت مدیریت سرمایه‌گذاری استیت استریت (State Street Investment Management) می‌گوید: دلار هنوز از ورود سرمایه‌های ناشی از هوش مصنوعی به سهام آمریکا و قیمت‌های بالاتر نفت حمایت کوتاه‌مدت قدرتمندی می‌گیرد. با این حال، لو معتقد است اقدامات تازه، استدلال بلندمدت‌تری را برای دلارزدایی و فرسایش ارز تقویت می‌کند. به گفته او، با گسترش ابتکارهای ملی هوش مصنوعی و ساخت دیتاسنترها فراتر از آمریکا، مزیت استثنایی جریان سرمایه که امروز نصیب ایالات متحده شده، می‌تواند به‌تدریج رنگ ببازد.