بازارِ بی‌سود؛ دلار کم‌ضررترین دارایی فروردین شد

به گزارش زومان، در شرایطی که فضای سیاسی همچنان سایه خود را بر بازارهای مالی انداخته است، بازار ارز و طلا دومین ماه سال را در ظاهر با نوسان‌هایی محدود اما در باطن با همان الگوی رفتاری گذشته آغاز کردند.

قیمت‌ها اگرچه در بازه‌های فشرده‌تری رفت‌وآمد می‌کنند، اما از نگاه تحلیلگران، ساختار کلی بازار تغییر محسوسی نکرده و همچنان در همان فاز نوسانی پیشین قرار دارد؛ فازی که در آن بازار بیش از آنکه به خبرهای کوتاه‌مدت واکنش نشان دهد، تحت تأثیر انتظارات و نتیجه تحولات سیاسی حرکت می‌کند.

در چنین فضایی، دلار معاملات امروز را در محدوده ۱۵۱ هزار تومان پشت سرگذاشت و سکه امامی نیز در کف کانال ۱۷۴ میلیون تومان قرار گرفت؛ محدوده‌هایی که به‌نوعی نشان‌دهنده احتیاط و انتظار در میان معامله‌گران است.

در همین بستر محتاطانه، یک پرسش بیش از همیشه میان فعالان بازار دست به دست می‌شود: کدام دارایی توانسته عملکرد بهتری داشته باشد؟

تشدید نااطمینانی‌های سیاسی و دشواری پیش‌بینی آینده باعث شده معامله‌گران از «رصد صرف قیمت‌ها» فاصله بگیرند و رویکرد خود را به «مقایسه بازدهی و میزان حفظ ارزش دارایی‌ها» تغییر دهند؛ به‌ویژه آنکه در فضایی سنگین از فشار بر کسب‌وکارها و نگرانی نسبت به آینده، سرمایه‌گذاران بیش از پیش به نقدشوندگی و خروجی فوری از دارایی‌ها توجه می‌کنند؛ موضوعی که باعث شده مقایسه میان دلار، طلا و سکه به یکی از محورهای گفت‌وگوهای این روزهای بازار تبدیل شود.

در این میان، برخی فعالان بازار معتقدند در مقطع فعلی نسبت بازدهی میان دلار و طلا می‌تواند به نفع طلا تغییر کند. از نگاه این گروه، حتی در سناریوی وقوع توافق سیاسی و کاهش نرخ ارز، افت قیمت طلا لزوماً به همان اندازه دلار نخواهد بود. زیرا طلا از رشد انس جهانی و وجود حباب منفی اثر می‌گیرد.

در مقابل، در سناریوی تشدید تنش، رفتار نسبت کاملاً برعکس می‌شود. در این فضا معمولاً دلار سریع‌تر و بیشتر رشد می‌کند و طلا—به‌دلیل اثرگذاری تدریجی انس و حباب—کندتر رشد می‌کند. بنابراین در سناریوی آرامش، نسبت دلاری به نفع طلا تغییر می‌کند و در سناریوی تنش، دوباره به نفع دلار برمی‌گردد.

اما مرور زومان بر کارنامه بازارها در نخستین ماه ۱۴۰۵ نشان می‌دهد در عمل مقایسه بازدهی‌ها بیشتر به رقابتی برای زیان کمتر تبدیل شده بود و همه دارایی‌ها در محدوده‌های منفی حرکت کردند، در همین رقابت منفی، دلار با افتی کمتر از طلا و انواع سکه، عملکرد قابل قبولی را ثبت کرد؛ موضوعی که نشان می‌دهد در مقطع مورد بررسی، کفه بازدهی بازار عملاً به سمت دلار (تهران و هرات) سنگینی کرده است.

بررسی‌های زومان نشان می‌دهد دلار که در ابتدای فروردین ۱۴۰۵ در محدوده ۱۵۶ هزار تومان قرار داشت اما در نهایت معاملات را در حوالی ۱۵۱ هزار تومان به پایان رساند و با ثبت بازدهی منفی ۲.۸ درصدی کمترین میزان افت را در میان بازارهای طلا و ارز تجربه کرد.

طلای آبشده و طلای ۱۸ عیار نیز به ترتیب با بازدهی منفی ۲.۳ و ۲.۴ درصد در رتبه‌های بعدی قرار گرفتند.

اما در سمت مقابل، ربع‌سکه بیشترین افت را تجربه کرد و حدود ۱۴ درصد از ارزش خود را از دست داد؛ به‌گونه‌ای که قیمت آن از ۵۸ میلیون و ۸۵۰ هزار تومان در ابتدای ماه به حدود ۵۰ میلیون و ۵۰۰ هزار تومان در پایان دوره رسید تا بیشترین ضرر را نصیب دارندگان خود کند.

البته باید توجه داشت که بخشی از این تحولات در شرایطی رخ داد که بازار با اختلال‌های قابل توجهی مواجه بود. تعطیلی‌های مقطعی، محدودیت‌های اینترنتی و فضای پرابهام سیاسی باعث شد فرآیند کشف قیمت با دشواری همراه شود و بخشی از معاملات در بازاری کم‌عمق و غیرشفاف شکل بگیرد. برخی معامله‌گران معتقدند قیمت‌هایی که در این مقطع ثبت شد، بیش از آنکه بازتاب واقعیت بازار باشد، حالتی اسمی و موقتی داشته است.

با این حال، با بازگشت تدریجی فعالیت بازار و افزایش حجم معاملات، این احتمال نیز مطرح شده که قیمت‌ها در ادامه بتوانند در سطوحی بالاتر از محدوده‌های فعلی نوسان کنند؛ موضوعی که نشان می‌دهد بازار هنوز در حال ارزیابی تعادل جدید خود است.

در مجموع، برداشت غالب در میان فعالان بازار این است که اصلاح‌های اخیر بیش از آنکه نشانه تغییر مسیر باشد، ماهیتی موقت دارد. تا زمانی که ساختار فعلی بازار حفظ شود، بسیاری از تحلیلگران همچنان روند غالب را در چارچوب یک مسیر صعودی بلندمدت ارزیابی می‌کنند؛ مسیری که البته در کوتاه‌مدت می‌تواند با نوسان‌ها و توقف‌های مقطعی همراه باشد.